Family & Business podcast – Episode 6 – Les opérations en capital vue de l’actionnaire familial

Dans ce 6e épisode du Family & Business Podcast, Jonathan Chaignon reçoit Benoît Pellerin, partenaire chez Family & Co. Ancien dirigeant‑actionnaire de PME aux côtés d’investisseurs minoritaires, ex‑président de comité d’investissement (fonds orienté innovation) et investisseur lui‑même, il partage une lecture pragmatique des opérations en capital au service de la stratégie d’entreprise et de la stratégie d’actionnaires.

L’échange part d’un constat souvent observé chez Family & Co: beaucoup d’actionnariats n’ont ni dispositif de liquidité, ni projet actionnarial clair et communiqué. Or, les opérations en capital sont des décisions structurantes qui exigent un cadre, des compétences et un processus d’alignement.

“Dans l’actionnaire, il y a action. Pour décider d’une opération structurante, il faut un projet clair, une animation robuste et des actionnaires formés.”

Au programme de cet épisode

• Pourquoi envisager des opérations en capital maintenant
• Deux familles d’objectifs: au service du business et au service des actionnaires
• Faire entrer un tiers: 6 questions clés pour les familles
• Alternatives non dilutives: subventions, cessions d’actifs, dette
• Pré‑requis côté actionnaires: projet, processus, formation

 

Que retenir de cet échange ?

1) Pourquoi parler d’opérations en capital “maintenant” ?

Selon Benoît Pellerin, ces sujets comptent autant en phase de croissance qu’en période d’incertitude (inflation, énergie…). Les entreprises familiales, bien armées par leur capital patient et leur vision long terme, doivent garder ces leviers en tête pour saisir des opportunités ou accélérer en sortie de crise.

Il rappelle aussi des résultats d’auto‑diagnostics fréquemment observés: absence de liquidité du capital, de stratégie actionnariale écrite et partagée, d’alignement perçu entre actionnariat et projet.

2) Deux familles d’opérations: pour le business, pour l’actionnaire

• Au service de l’entreprise:
  • Renforcer les fonds propres pour financer la stratégie (investissements matériels, commerciaux, marketing).
  • Nouer des alliances (partenariats industriels, croissance externe).
• Au service des actionnaires:
  • Améliorer la rentabilité des capitaux investis (cash‑out, redistribution partielle).
  • Organiser le contrôle (holdings, droits de vote, centralisation/décentralisation).
  • Mettre en place la “respiration” du capital (liquidité intrafamiliale régulière ou lors de réorganisations).
  • Transmettre (intra‑famille, partiellement à des tiers, schémas mixtes).

“La respiration du capital renforce la cohésion: offrir des sorties partielles évite la ‘prison’ actionnariale.”

3) Faire entrer un tiers au capital: 6 questions à se poser

1. Pertinence au regard du projet d’actionnaires et de la stratégie de l’entreprise.
2. Pari opérationnel visé: effet de levier, accélération (investissements, M&A), synergies, calendrier, acceptation du risque.
3. Avantages/risques pour l’entreprise et pour l’actionnaire: endettement post‑opération, autonomie stratégique, dividendes, engagements pour “l’étape d’après” (horizon, options de sortie).
4. Processus de sélection: montage, sourçage et “fit” avec l’investisseur (fonds PE, family office, industriel), valeurs partagées, méthode, réseau.
5. Sortie dès l’entrée: mécanismes et scénarios de dénouement à horizon 5–10 ans.
6. Gouvernance: répartition des rôles, transparence, rythme des instances; installer la confiance pour les bons et les mauvais jours.

“C’est un ‘mariage’ pour quelques années: projet, valeurs, gouvernance et scénario de sortie doivent être explicites dès le départ.”

4) Les alternatives non dilutives

• Subventions: meilleure source de financement… quand l’activité y est éligible.
• Cessions d’actifs: arbitrer pour financer une priorité (de préférence des actifs non stratégiques).
• Dette: vérifier capacité de remboursement, planification des échéances, sensibilité aux taux, diversification des prêteurs/échéances/instruments.

5) Pré‑requis côté actionnaires: cadre, méthode, montée en compétence

• Un projet d’actionnaires écrit, compris et animé.
• Un processus de décision adapté aux opérations structurantes (information, étapes, délais, vote).
• De la formation: “mettre au même niveau” des actionnaires aux profils hétérogènes pour décider en connaissance de cause.

“Il existe de nombreuses solutions; tout est affaire d’équilibre et de mesure du risque au regard du projet des actionnaires.”

Bonne écoute !

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